文 | 小野
近日，对冲基金创始人雷·达里奥（Ray Dalio）在《桥水每日观察》中发表了自己对于比特币的观点，并更新了一篇桥水对于比特币的研究报告。
报告中，达里奥写道，比特币是「一个绝妙的发明」（one hell of an invention），但3年前，达里奥还公开发表过观点，认为「比特币是一个泡沫」，为什么会有这个变化，如何看待这个变化呢？
达里奥观点 & 桥水报告要点
达里奥观点摘要
1.达里奥相信比特币是一项绝妙的发明。通过编程到计算机中的系统，发明了一种新型的货币系统，这个货币系统已经工作了十多年年，作为一种货币和一种财富储存方式迅速普及，受到越来越关注，这确实是一个了不起的成就。
2.货币一直主要是由债务创造出来的，因此目前对类黄金资产的替代需求并不多。但由于世界上正在发生的事，对供应有限的货币和资产，和对可以私人持有的资产的需求都在不断增长，而能像黄金一样能私人持有的资产不多，比特币或许未来有机会满足这种增长的需求。比特币的供应量是已知的，未来需要根据市场需求来评估价值。
3.对加密货币的估值方式存在疑问，由于加密货币仍然是新事物，市场上也有层出不穷的各种新型加密货币，按照传统的供应和需求来估算价值未必恰当。比如黑莓供应量有限但价值依然不高，这是由于有竞争对手打压了价格。加密货币市场或许存在类似情况
4.十分佩服比特币网络经受住了十多年的考验，但他依然在意黑客入侵带来的风险，在网络犯罪比网络防御强大得多的时代，他认为网络风险是不能忽视的风险。虽然可以通过“冷存储”使比特币脱机，但比特币总体是数字化且相互连接的，因此无法保护他免受网络风险。
5.比特币是数字化的延伸，是一种「公共分类账本」，在链上很多数据都是可以公开查看的，如果政府和黑客想要知道谁拥有什么，他对隐私是否可以得到保护存疑。如果比特币太成功，ZF尝试杀死比特币来保护本国货币和信贷怎么办？他认为比特币最大的风险是太成功。
6.比特币在一个高度未知的未来似乎是一个长期的选择，达里奥称自己可以投入一些资金，因为他不介意80%的潜在损失。但他也提到自己并非比特币/加密货币专家，自己的观点仍需要斟酌。
桥水报告要点
1.在债券收益率接近0的时候，世界上绝大多数央行货币都在贬值，寻找替代性的财富储备是合理的。2020年10月以来，比特币涨了200%。比特币具有一些吸引人的属性，目前仍在迅速发展，但对于大型机构投资者而言，我们并不认为这是一个可行的财富储备，主要由于其波动性太大，监管不确定性和流动性体量限制。
2.比特币的戏剧性，正在重新引发关于其作为财富储存可行性的讨论。与黄金类似，比特币作为直接交换商品和服务媒介的用途也很有限，但央行大量印钱的时候，有限的供应使比特币特别有吸引力。比特币的总供应量为2100万比特币，其发行率每隔几年自动减半。正是比特币的这一特征驱动了“数字黄金”的叙事。如下图所示，虽然比特币最初几年的发行率最初要高得多，但其供应增长率现在低于黄金。
3.比特币只有十多年的发展历史，没有足够的证据证明，比特币能像黄金一样可靠地提供投资组合的多样化。今年，比特币总体上随着通货膨胀预期的上升而升值，但其与通货膨胀和黄金的长期历史关系相对较弱。
4.下面的图表显示了在60/40投资组合原本会遭受亏损的时期，黄金在一段时间内如何可靠地支撑回报，而比特币由于数据样本有限，并不能得出明确的能够支撑「类似黄金」的多样化收益回报预期。
5.波动性，监管不确定性和不成熟的基础设施减慢了比特币机构的接受度。如果财富的基本目的是随着时间的推移保持或增加购买力，比特币更像是一种选择，它仍然是高度波动和投机性资产。
6.与2017年相比，最近的比特币流入是由更大的交易规模驱动的，而2017年的情况是较小的零售流量占主导地位。值得注意的是，机构参与的程度仍主要处于以小公司、对冲基金和家族办公室的水平，而不是较大的传统机构分配者的水平，后者的市场规模仍然很小。在最好情况下，成熟的加密法规可确保围绕比特币的担保以及更多的访问资产的手段（例如比特币ETF），可能会鼓励大型机构增加风险敞口。
7.对于大型机构而言，要在其投资组合中持有比特币，还需要有足够的流动性，以便在不破坏市场稳定的情况下进行规模较大的交易。尽管比特币流动性达到历史最高水平，但总体而言仍然很小。
8.总体而言，比特币具有使其成为有吸引力的财富储存地的功能。但是，我们必须承认，这种金融工具只有十年的历史。绝对而言，相对于已建立的财富（例如黄金），这种数字资产将如何发展？未来的挑战可能仍然来自量子计算，监管反弹或我们尚未确定的问题。即使这些都没有实现，但就目前而言，比特币对我们来说更像是潜在财富储备的一种选择。
如何看待桥水报告？
对达里奥观点和桥水报告原文感兴趣的读者，可以访问下面这个链接或阅读原文自行阅读。
https://www.bridgewater.com/research-and-insights/ray-dalio-what-i-think-of-bitcoin
在上面的摘要里，桥水的报告分析得很中肯，比特币确实有潜力也有风险，相比于监管和黑客风险，我觉得更重要的是，比特币的体量还太小，对于大资金来说流动性不足。
这些观点放在crypto市场，稍稍显得有点老生常谈，但桥水和达里奥的态度，也算是一种新的风向标，代表老钱们对这个「新事物」的态度。
达里奥认为比特币最大的风险之一在于太成功，他担心ZF尝试杀死比特币来保护本国货币和信贷怎么办？
比特币已经发展了12年了，在这12年，我相信已经有不少ZF做过这样的尝试，又或者因为比特币的体量太小ZF不屑一顾，当然，这些只是我的一些个人推测。
这12年来，比特币的算力一直在增长，在2021年1月29日这天，比特币网络的算力是150.2EH/s，整个网络投入机器每秒钟的运算量是惊人的，这样的运算机器分布在世界各地。想要停止这些机器，阻断这个网络，需要付出高昂的成本，比特币最开始是在个人电脑上启动挖矿的，在越来越数字化的今天，还能把所有个人电脑都封禁掉吗？基于干预成本和数字化的考虑，我认为ZF不会干这么愚蠢的事情。
此处附上算力单位
1 kH / s =每秒1,000哈希 1 MH / s =每秒1,000,000次哈希。 1 GH / s =每秒1,000,000,000次哈希。 1 TH / s =每秒1,000,000,000,000次哈希。 1 PH / s =每秒1,000,000,000,000,000次哈希。 1 EH / s =每秒1,000,000,000,000,000,000次哈希。
达里奥前后观点的变化
达里奥前后观点的变化，是我觉得更有意思的点，2017年，他认为「比特币是个泡沫」，3年多后，他认为「比特币是一种绝妙的设计」，这绝对算是自己打自己的脸。有的人可能会乐了，暗自嘲讽达里奥。
虽然我对他不怎么感冒，但我觉得「打脸」没什么问题，认同或者不认同比特币，都只是一种观点或者话语，而观点总会随着利益参与者的不同而发生变化，不要被别人的观点所左右，多关注发生的事实会更好。
达里奥的态度之所以有了这么大的转变，或许是因为，他的屁股已经在比特币的车上了。
